IPO Anthropic на Nasdaq столкнулось с препятствиями

Потенциальное IPO Anthropic на Nasdaq столкнулось с новым сопротивлением инвесторов: проспект компании вышел на неделе, когда рынок беспокоили затраты на развитие инфраструктуры ИИ. Компания раскрыла чистый убыток в размере $80 млрд за первое полугодие и значительные обязательства по вычислительным мощностям, а результаты ключевых партнёров — Microsoft, Google и Amazon — усилили сомнения в инвестиционной привлекательности размещения.

Результаты партнёров усилили сомнения

Microsoft, Google и Amazon отчитались за квартал в течение нескольких дней после выхода проспекта Anthropic. Капитальные затраты каждой из компаний или их прогнозы оказались ниже оценок аналитиков, вновь вызвав вопросы о том, сможет ли отрасль поддерживать масштабное развитие инфраструктуры и как его финансировать.

Microsoft снизила прогноз капитальных затрат на год с $175 млрд до $170 млрд. Alphabet сохранила ориентир на уровне до $205 млрд, а Amazon подтвердила прогноз примерно в $220 млрд. При этом их облачные бизнесы росли быстрее, чем ожидали аналитики, а выручка облачного подразделения Google более чем удвоилась по сравнению с годом ранее.

Реакция рынка была неоднозначной. Свободный денежный поток Amazon оставался отрицательным второй квартал подряд: отток средств за последние 12 месяцев составил $42,4 млрд. Google сообщила об отрицательном свободном денежном потоке в размере $9,1 млрд; в четверг её акции упали почти на 13%. Microsoft сохранила положительный денежный поток — $18,6 млрд, однако этот показатель значительно снизился второй квартал подряд. Компания также объявила о планах привлечь $25 млрд за счёт выпуска облигаций.

Затраты на вычислительные мощности — часть испытания для IPO

Anthropic зависит от вычислительных мощностей Amazon, Google и SpaceX, а по мере расширения бизнеса также пользуется услугами поставщиков неооблаков. Такая зависимость заставляет потенциальных акционеров учитывать условия финансирования во всей цепочке инфраструктуры ИИ. Поставщики неооблачных услуг, например CoreWeave и Nebius, сталкиваются с ростом стоимости заимствований и сокращением числа кредиторов, продолжая реализовывать собственные планы расширения.

В проспекте Anthropic раскрыла обязательства по вычислительным мощностям на сотни миллиардов долларов и более 90 страниц факторов риска. Инвесторы также ждут финансовых результатов компании за третий квартал. Поэтому раскрытую в документах информацию будут оценивать с учётом как перспектив роста, так и стоимости необходимых для него вычислительных мощностей.

Сильный спрос остаётся уравновешивающим фактором. Microsoft, Google и Amazon сообщили о росте облачных бизнесов выше ожиданий аналитиков. Oracle, ещё один крупный инвестор в центры обработки данных для ИИ, заявила, что в ближайшие годы ограничит дополнительное привлечение средств суммой в $20 млрд и рассчитывает выйти на положительный денежный поток во втором полугодии следующего финансового года.

Инвесторам всё ещё предстоит оценить риски

Anthropic намерена выйти на биржу в условиях нестабильности рынка, вызванной расходами технологических компаний и слабой динамикой акций. Индекс Nasdaq Composite зафиксировал первую с марта серию из трёх недель снижения, упав в пятницу на 2,9%. Акции полупроводниковых компаний также оказались под давлением после слабого прогноза Intel.

Рынок IPO в целом почти замер после рекордного размещения SpaceX в июне. Oura, Firmus и Solidigm отложили или отменили планы IPO, а Nscale и SB Energy уже несколько недель не обновляли свои проспекты. На этом фоне встречи Anthropic с инвесторами приобретают особое значение: компании предстоит объяснить финансовые риски и определить цену, которую инвесторы будут готовы принять.

Потенциальным покупателям предстоит сопоставить перспективы крупного бизнеса в сфере ИИ с убытками, обязательствами по развитию инфраструктуры и потребностями партнёров в финансировании. Выход компании на публичный рынок не гарантирован одним лишь проспектом: инвесторам ещё нужно оценить раскрытую информацию, определить спрос и решить, сколько они готовы заплатить.

Следующее испытание — роуд-шоу

В ходе роуд-шоу Anthropic оценит спрос со стороны инвесторов, установит цену размещения и распределит акции. Финансовые результаты за третий квартал остаются важным ориентиром для инвесторов, которые ждут более полной картины результатов компании, чем та, что доступна по итогам первого полугодия.

Сроки и окончательные условия будут зависеть от этого процесса и ситуации на рынке. Ближайший этап — роуд-шоу Anthropic для инвесторов, где компании предстоит обосновать привлекательность размещения на фоне нового внимания рынка к затратам на развитие ИИ.