Goldman прогнозирует высокие цены на дизель до 2027 года

Goldman Sachs ожидает, что цены на дизельное топливо останутся высокими до 2027 года: восстановление спроса столкнётся с ограниченными возможностями НПЗ. Банк прогнозирует, что в 2027 году глобальная маржа переработки дизеля и авиакеросина — превышение цены нефтепродуктов над стоимостью сырой нефти — в среднем составит более $40 за баррель, что более чем вдвое выше обычного уровня — около $20. Такой прогноз сохраняется, несмотря на ожидания, что цена нефти Brent стабилизируется примерно на отметке $80 за баррель.

Ограничения НПЗ лежат в основе прогноза

Давление приходится на маржу переработки, а не только на цену сырой нефти: более стабильная цена Brent не устранит нехватку мощностей для переработки нефти в дизельное топливо и другие виды горючего. По оценке Goldman, цены должны оставаться достаточно высокими, чтобы сдерживать часть спроса и снижать риск того, что потребление восстановится быстрее, чем НПЗ смогут нарастить выпуск.

Нихил Бхандари, содиректор Goldman по исследованиям природных ресурсов в Азиатско-Тихоокеанском регионе, заявил, что при восстановлении спроса в следующем году загрузка мировых НПЗ может достичь максимума за два десятилетия. Это оставит мало возможностей компенсировать дальнейшее снижение выпуска из-за незапланированных остановок или техобслуживания.

Спрос может вернуться по мере пополнения запасов

Недавнее ослабление потребления может быть связано с тем, что покупатели расходуют запасы и корректируют закупки, а не с устойчивым падением спроса. Баден Мур, аналитик по исследованиям в сфере ресурсов и энергетики CLSA, заявил, что базовый спрос на нефтепродукты в основном сохраняется, а балансировать рынок помогали управление запасами, использование резервов, снижение потребления и оптимизация работы НПЗ.

По словам Мура, пополнение мировых запасов при сохранении текущего спроса может занять до двух лет. Для покупателей дизельного топлива это означает, что восстановление запасов само по себе может повысить спрос, даже если компаниям и государствам по-прежнему нужно топливо. Поэтому сроки восстановления важны для цен.

Мощности по-прежнему будут работать под нагрузкой

Goldman ожидает, что 2026 год станет ещё одним годом сокращения мощностей нефтепереработки: за пределами Китая они, по прогнозу, уменьшатся примерно на 300 000 баррелей в сутки. В опубликованном 21 сентября глобальном отчёте Refining Super Cycle банк оценил, что к концу 2026 года запасы нефтепродуктов могут опуститься ниже минимального с 2015 года уровня в днях потребления.

Около 2 млн баррелей в сутки мощностей нефтепереработки на Ближнем Востоке остаются выведенными из строя, заявил Бхандари; повреждения российских объектов также ограничили поставки дизельного топлива. НПЗ в США работают с повышенной загрузкой, компенсируя сокращение мощностей, однако отложенное техобслуживание, как ожидается, временно снизит их производительность.

Потоки сырой нефти не гарантируют роста предложения топлива

Goldman ожидает, что недавние потоки нефти через Ормузский пролив будут постепенно нормализоваться, что соответствует прогнозу банка по Brent — около $80 за баррель. Однако восстановление экспорта нефти из стран Персидского залива, как ожидается, не приведёт к существенному увеличению предложения нефтепродуктов: поставки дизельного топлива, бензина и авиакеросина по-прежнему ограничены.

Это различие важно, поскольку сырую нефть всё ещё нужно переработать в пригодное к использованию топливо. Рост предложения нефти на рынке может ослабить давление на стоимость сырья, но не устранит узкое место на НПЗ, поэтому маржа дизельного топлива и авиакеросина останется высокой относительно цены сырой нефти.

Экстренные поставки из резервов дадут лишь ограниченное облегчение

В пятницу страны «Большой семёрки» договорились в течение четырёх месяцев высвободить 100 млн баррелей сырой нефти и нефтепродуктов, включая значительный объём дизельного топлива в первые 20 дней. После объявления фьючерсы на европейский газойль подешевели на 5,75%, однако само изменение цены не доказывает, что основное ограничение предложения устранено.

Генеральный директор Saudi Aramco Амин Нассер заявил, что стратегические резервы могут обеспечить краткосрочное покрытие дефицита, но не способны решить проблему предложения в долгосрочной перспективе. По словам Мура, высвобождение резервов устраняет проблему ликвидности, а не лежащую в её основе нехватку запасов. Главный экономист Coface по Азиатско-Тихоокеанскому региону Бернард Оу назвал эффект временным, а не структурным. Если запасы будут расходоваться, а не пополняться, позднее восстановление резервов может увеличить спрос.

Вывод: По прогнозу Goldman, ограничения мощностей НПЗ и пополнение запасов удержат маржу дизельного топлива и авиакеросина на необычно высоком уровне до 2027 года, даже если цена Brent будет около $80 за баррель.

АвторFiona Carstairs

Fiona Carstairs covers the real estate sector and property investment, providing in-depth reports on market dynamics and property valuation techniques. Her editorial focus is on helping investors navigate the complexities of property ownership and investment, with a commitment to transparency and accuracy in her reporting.