В понедельник президент Федерального резервного банка Кливленда Бет Хэммак заявила, что ставки, возможно, придётся повысить, чтобы снизить инфляцию и не допустить её закрепления в ожиданиях населения. Она призвала лиц, определяющих денежно-кредитную политику, проводить относительно небольшие корректировки без долгих промедлений, чтобы не пришлось впоследствии делать более резкий шаг. Это предупреждение прозвучало после того, как в прошлом месяце ФРС впервые за три года повысила ставки.
Хэммак выступает за жёсткую денежно-кредитную политику
В подготовленном выступлении на ежегодной встрече Национальной ассоциации экономики бизнеса Хэммак заявила, что денежно-кредитная политика должна оставаться жёсткой, чтобы инфляция своевременно вернулась к целевому уровню ФРС в 2%. Её слова указывают на возможность ещё одного повышения, хотя она не назвала ни дату, ни предполагаемый размер шага.
Хэммак, входящая в комитет ФРС, принимающий решения по денежно-кредитной политике, выступила за относительно небольшие шаги, если обстоятельства это позволяют. Смысл такого подхода — не ждать, пока инфляционное давление потребует более резкого изменения стоимости заимствований. Её слова свидетельствуют об опасениях, что слишком раннее смягчение политики может оказаться ошибкой, пока рост цен остаётся выше целевого уровня.
Инфляция остаётся выше целевого уровня ФРС
Согласно исходным данным, в августе индекс цен на личные потребительские расходы вырос на 3,4% в годовом выражении. Базовый показатель PCE, не учитывающий цены на продукты питания и энергоносители, за тот же период увеличился на 3%. ФРС считает базовый PCE индикатором устойчивой инфляции, однако оба показателя превышали целевой уровень центробанка в 2%.
Хэммак заявила, что инфляционное давление охватывает широкий круг товаров и услуг, поэтому возвращение годового роста цен к 2% может занять некоторое время. Широкий характер роста цен важен: повышение цен на товары и услуги в разных секторах экономики сложнее обратить вспять, чем подорожание, ограниченное узким кругом расходов. Для домохозяйств и компаний устойчивая инфляция может осложнить решения о расходах, планировании и инвестициях.
Ожидания — один из главных поводов для беспокойства
По словам Хэммак, долгосрочные инфляционные ожидания оставались устойчивыми, хотя инфляция превышала целевой уровень более пяти лет. Она предостерегла от предположения, что такая стабильность гарантирована. Её беспокоит, что многомесячный период высокой инфляции может повлиять на то, как потребители и компании будут прогнозировать будущие цены.
Если такие ожидания закрепятся, работники могут начать добиваться повышения зарплат, а компании — устанавливать цены, исходя из того, что издержки продолжат расти. В исходном материале не оценивается вероятность такого сдвига, однако предупреждение Хэммак представляет его как риск, на который властям следует реагировать, пока его не стало труднее сдерживать. Поэтому сохранение доверия к цели в 2% — один из аргументов в пользу жёсткой денежно-кредитной политики.
Рынки оценивают сроки следующего повышения
Согласно инструменту FedWatch биржи CME, трейдеры оценивали вероятность того, что ФРС сохранит ставки без изменений на заседании по вопросам денежно-кредитной политики в конце этого месяца, более чем в 78%. По итогам последнего в этом году заседания ФРС в декабре они закладывали вероятность повышения ставки почти в 88%. Эти рыночные ожидания указывают на то, что инвесторы считали паузу в ближайшее время более вероятной, чем немедленное повышение.
В протоколе сентябрьского заседания уже говорилось, что представители ФРС могут проголосовать за новое повышение ставок, но чёткого графика не приводилось. Слова Хэммак усиливают неопределённость: они подтверждают вероятность дальнейшего ужесточения политики, но не означают, что комитет принял решение. Следующий шаг будет зависеть от оценки инфляции и рисков, связанных с её сохранением выше целевого уровня.
Почему важен темп действий
Предпочтение Хэммак — быстрые, постепенные корректировки — отражает дилемму, стоящую перед ФРС: повысить ставки настолько, чтобы сдержать инфляцию, но не ждать так долго, чтобы затем потребовалась более резкая коррекция. Повышение, проведённое в прошлом месяце после трёхлетнего перерыва, показывает, что комитет возобновил ужесточение политики, однако из слов Хэммак неясно, последует ли новый шаг.
Для заёмщиков, компаний и инвесторов сроки имеют значение, поскольку решения по ставкам влияют на стоимость кредитов и финансовые условия. В исходном материале не приводится прогноз размера возможного будущего повышения. Однако ясно, что Хэммак считает устойчивую инфляцию и вероятность её влияния на ожидания основанием не считать цикл повышения ставок завершённым.
Главное: Хэммак считает, что ФРС, возможно, придётся своевременно повысить ставки, чтобы вернуть инфляцию к 2% и удержать ожидания на стабильном уровне.
